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華西證券3月3日發(fā)布對三一重工的研報，摘要如下：

行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，有望對標(biāo)國際巨頭。公司主營挖掘機、起重機、混凝土機械等。2019年挖掘機、混凝土機械和起重機營收占比分別為37%、31%和18%。公司挖掘機國內(nèi)市占率第一(28%)，混凝土機械為全球第一品牌，汽車起重機市占率穩(wěn)步提升，龍頭地位穩(wěn)固。同時，2016年公司財務(wù)狀況得到大幅改善，主要表現(xiàn)在盈利能力大幅提升，資產(chǎn)負(fù)債表健康，應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化;現(xiàn)金流充裕，利潤質(zhì)量高。未來，公司在技術(shù)、海外布局和數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面有望對標(biāo)卡特彼勒和小松，具備成長為國際龍頭基因?！　?/p>

工程機械行業(yè)兼?zhèn)渲芷谛院统砷L性。

1)工程機械處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，主要應(yīng)用于下游基建和房地產(chǎn)行業(yè)，因此景氣度受宏觀環(huán)境影響較大，疊加8-12年的更新?lián)Q代周期，使得工程機械行業(yè)會表現(xiàn)出一定的周期性;

2)工程機械企業(yè)成長空間巨大，主要原因在于城鎮(zhèn)化、老齡化、廣闊的海外市場及環(huán)保壓力帶來的成長性機遇。

更新?lián)Q代預(yù)計規(guī)模仍然較高，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。根據(jù)測算，2020年挖掘機更新?lián)Q代數(shù)量約15萬臺，占國內(nèi)銷量的51.92%，占總銷量(含出口)的46.44%。2021年更新量預(yù)計16萬臺，總銷量或達38萬臺/YoY+16%;2021年，占比較高的汽車起重機更新量預(yù)計為3.23萬臺，總銷量有望突破6萬臺;混凝土機械預(yù)計在2021和2022年達到更新?lián)Q代頂峰，景氣度不減。未來，基建需求預(yù)計會占領(lǐng)主導(dǎo)地位，疊加全球化進程不斷加深，我國工程機械行業(yè)景氣度大概率維持。

盈利預(yù)測

預(yù)計2020-2022年收入分別為976.77億元、1182.50億元和1448.90億元，同比增速29.10%、21.06%和22.53%;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為160.69億元、198.93億元和234.41億元，同比增速43.39%、23.80%、17.84%。對應(yīng)EPS分別為1.89、2.34、2.76元，對應(yīng)PE估值水平為23倍、19倍、16倍。給予公司2021年25倍PE估值，目標(biāo)價為58.50元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

國際化進展不及預(yù)期、疫情反復(fù)、基建景氣度不及預(yù)期。